Dầu mỏ Iran và lợi nhuận Aramco: Vì sao on-chain đang chỉ ra điều ngược lại với tin tức?

Aramco công bố lợi nhuận quý tăng 44%, đạt 32,69 tỷ USD. Iran conflict thổi giá dầu lên mức cao nhất nhiều năm. Truyền thông tài chính gọi đây là tin tốt. Nhưng trên màn hình phân tích on-chain của tôi, dữ liệu đang kể một câu chuyện hoàn toàn khác. Lượng Bitcoin chuyển vào sàn giao dịch tăng vọt trong khi stablecoin bị rút khỏi sàn. Tôi đã nhìn thấy mô hình này trước đây. Nó báo hiệu một sự đảo chiều thanh khoản. Và nó không liên quan đến việc bạn nghĩ dầu mỏ tốt hay xấu. Để hiểu tại sao một công ty dầu mỏ Ả Rập Xê Út có thể làm rung chuyển thị trường crypto, bạn cần nắm được cơ chế toàn cầu. Giá dầu tăng không chỉ vì nhu cầu. Nó tăng vì rủi ro nguồn cung. Iran là nhà sản xuất dầu lớn thứ ba OPEC. Khi xung đột nổ ra, thị trường định giá ngay rủi ro gián đoạn. Điều đó đẩy giá dầu lên, lạm phát kỳ vọng tăng. Các ngân hàng trung ương, đặc biệt là Fed, khi đó sẽ không thể nới lỏng chính sách tiền tệ. Họ sẽ giữ lãi suất cao, thậm chí tăng thêm. Lãi suất cao đồng nghĩa với việc đồng đô la mạnh, trái phiếu chính phủ hấp dẫn hơn, và dòng tiền đầu cơ sẽ bị hút khỏi tài sản rủi ro. Bitcoin không tạo ra dòng tiền. Giá trị của nó phụ thuộc hoàn toàn vào thanh khoản và tâm lý. Khi thanh khoản toàn cầu co lại, Bitcoin là thứ bị bán đầu tiên. Điều này từng xảy ra vào năm 2022 khi Fed tăng lãi suất mạnh nhất trong lịch sử, và nó sẽ xảy ra lần nữa nếu dầu tiếp tục leo thang. Trong thị trường crypto, mỗi lần forking là một lần mở lại vết thương cũ. Lần này, vết thương mang tên "lạm phát do cung". Nhưng tôi không tin vào những lời sáo rỗng. Tôi tin vào dữ liệu. Hãy để tôi mổ xẻ từng kênh truyền dẫn từ giá dầu đến giá Bitcoin, dựa trên những gì tôi quan sát được từ các con số on-chain. Kênh đầu tiên: Lạm phát và lãi suất. Dầu là nguyên liệu đầu vào của gần như mọi ngành sản xuất. Khi giá dầu tăng 10%, CPI của các nền kinh tế lớn thường tăng thêm từ 0,2% đến 0,4% trong vòng 6 tháng. Điều này không chỉ nằm ở giá xăng. Nó lan tỏa qua vận tải, hóa chất, nhựa, phân bón, thực phẩm. Aramco thu được lợi nhuận khổng lồ vì họ là người bán ở thượng nguồn. Nhưng người mua ở hạ nguồn — các doanh nghiệp và hộ gia đình — sẽ phải gánh chịu. Khi kỳ vọng lạm phát tăng, thị trường bắt đầu định giá Fed sẽ không hạ lãi suất. Tôi theo dõi hợp đồng tương lai Fed. Xác suất cắt giảm lãi suất vào cuối năm đã giảm mạnh kể từ khi Iran conflict bắt đầu. Và hợp đồng tương lai Bitcoin phản ứng gần như cùng lúc: giảm 3,2% trong 48 giờ sau khi tin tức về vụ tấn công xuất hiện. Không phải ngẫu nhiên. Đây là mối tương quan chặt chẽ, có hệ thống. Kênh thứ hai: Chi phí khai thác. Một người đào Bitcoin ở Hoa Kỳ phải trả tiền điện. Giá điện ở nhiều bang được neo theo giá khí đốt tự nhiên, và khí đốt tăng giá khi dầu tăng. Chi phí khai thác trung bình trên toàn mạng lưới hiện đã chạm mức 63.000 USD cho mỗi Bitcoin, nếu tính cả chi phí thiết bị và nhân công. Khi giá Bitcoin giao động quanh mức đó, các miner yếu hơn buộc phải tắt máy. Tôi thấy hashrate đã giảm 7% trong tuần qua, và lượng Bitcoin gửi đến các sàn giao dịch từ ví của miner tăng 15%. Đây là áp lực bán thực sự từ phía cung. Nhiều người nghĩ hashrate giảm là tốt vì độ khó khai thác sẽ tự điều chỉnh. Nhưng trong ngắn hạn, miner phải bán coin để trả tiền điện. Họ không quan tâm đến việc bạn có niềm tin vào Bitcoin hay không. Kênh thứ ba: Dòng vốn định chế. Các quỹ đầu tư truyền thống thường nắm giữ cổ phiếu năng lượng như Aramco. Khi lợi nhuận của họ tăng, nhà quản lý quỹ có thể chuyển dịch danh mục sang năng lượng và rời khỏi tài sản công nghệ cao, bao gồm cả Bitcoin ETF. Trong báo cáo dòng vốn của các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Hoa Kỳ, tuần qua ghi nhận dòng tiền rút ròng 420 triệu USD. Đây là tuần rút ròng lớn nhất trong ba tháng. Các nhà đầu tư tổ chức không nói lời nào, nhưng dữ liệu của họ nói tất cả: họ đang giảm rủi ro. Lợi nhuận của Aramco là biểu đồ nến không ai muốn nhìn. Nó đẹp với nhà đầu tư năng lượng, nhưng là thảm họa cho mọi tài sản định giá theo dòng tiền tương lai. Bitcoin không có dòng tiền, nhưng nó được định giá bằng thanh khoản. Khi thanh khoản bị hút về, mọi thứ đều rơi. Bây giờ, hãy nói về phía phe bò. Vì sao họ có thể đúng, và tôi có thể sai? Thứ nhất, dầu tăng có thể thúc đẩy nhanh hơn quá trình chuyển dịch năng lượng. Châu Âu và châu Á sẽ đầu tư mạnh hơn vào điện gió, mặt trời, pin lưu trữ. Các dự án blockchain về carbon credit, giao dịch năng lượng phi tập trung, hay token hóa các tài sản tái tạo sẽ thu hút vốn. Tôi không nói đây là yếu tố đủ lớn để nâng đỡ toàn bộ thị trường, nhưng nó là một phân khúc tăng trưởng thực. Thứ hai, có một lịch sử dài cho thấy Bitcoin hoạt động tốt trong môi trường lạm phát cao ở các nền kinh tế yếu. Nhưng hãy nhìn kỹ: đó là các nền kinh tế như Venezuela, nơi đồng nội tệ sụp đổ hoàn toàn. Còn ở Mỹ, lạm phát do dầu tăng sẽ khiến Fed thắt chặt hơn, không nới lỏng hơn. Vì vậy, luận điểm "Bitcoin là hàng rào lạm phát" chỉ đúng khi lạm phát là do in tiền, không đúng khi lạm phát là do cú sốc cung. Đây là điểm mù mà nhiều người lầm tưởng. Khi dầu mỏ lên tiếng, mọi kim đồng hồ trong thế giới crypto đều quay chậm lại. Bạn có thể chọn bơi ngược dòng, nhưng hãy nhớ rằng: dữ liệu không biết nói dối. Nó chỉ phơi bày những gì con người cố giấu. Câu hỏi cuối cùng, dành cho những ai nghĩ rằng Aramco tăng lợi nhuận là tin tốt cho tất cả: Lợi nhuận của một công ty dầu mỏ có cứu được danh mục crypto của bạn khi Fed tăng lãi suất không? Tôi nghĩ bạn đã có câu trả lời.