Hook Ngày 18/2/2025, Ủy ban Tài chính Hàn Quốc, Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (BOK), Cơ quan Giám sát Tài chính (FSS) và Tổng công ty Lưu ký Chứng khoán Hàn Quốc (KSD) đã đồng loạt công bố một lộ trình đầy tham vọng: xây dựng khung pháp lý cho stablecoin, triển khai thí điểm CBDC bán lẻ và thử nghiệm chứng khoán token hóa, đồng thời tích hợp với dự án thanh toán xuyên biên giới Project Agora của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS). Một loạt tín hiệu chính sách mạnh mẽ chưa từng thấy kể từ sau sự sụp đổ của Terra Luna năm 2022.
Context Kể từ thảm họa UST, thị trường tiền điện tử Hàn Quốc chìm trong bất định về quy định. Các sàn giao dịch lớn như Upbit, Bithumb buộc phải dựa vào USDT và USDC cho các cặp giao dịch KRW, chịu rủi ro tỷ giá và rủi ro tuân thủ. Trong khi đó, các quốc gia như Nhật Bản, Singapore và Liên minh châu Âu đã có những bước tiến rõ ràng trong việc thiết lập khuôn khổ stablecoin. Hàn Quốc đang chạy đua để không bị bỏ lại phía sau. Kế hoạch lần này không chỉ nhằm lấp đầy lỗ hổng pháp lý mà còn là một chiến lược địa chính trị tài chính: củng cố vị thế của đồng Won trên trường quốc tế thông qua kỹ thuật số.
Core Bốn trụ cột chính được hé lộ:
- Khung pháp lý cho stablecoin: Dự kiến ban hành trong nửa cuối năm 2025, theo sửa đổi của Đạo luật Cơ bản về Tài sản Kỹ thuật số. Các nhà phát hành stablecoin (cả công và tư) sẽ phải tuân thủ yêu cầu về dự trữ 100% bằng đồng Won hoặc tài sản an toàn, kiểm toán định kỳ và quản lý rủi ro thanh khoản. Điều này đánh dấu lần đầu tiên một quốc gia OECD chính thức hợp pháp hóa stablecoin dưới sự giám sát của ngân hàng trung ương.
- Thí điểm CBDC bán lẻ: BOK sẽ phát hành đồng Won kỹ thuật số (CBDC) cho 100.000 người dùng thử nghiệm trong 3 tháng, bắt đầu từ cuối năm 2025. Người dùng có thể sử dụng CBDC để thanh toán tại các cửa hàng bán lẻ tham gia. Mục tiêu: kiểm tra khả năng hoạt động trong điều kiện thực tế, đặc biệt là khả năng xử lý giao dịch khối lượng lớn và độ trễ thấp.
- Token hóa trái phiếu chính phủ: KSD sẽ phát hành trái phiếu kho bạc dưới dạng token trên một blockchain được phép (permissioned). Bước đi này nhằm tăng tính thanh khoản cho thị trường trái phiếu và mở đường cho việc token hóa tài sản truyền thống quy mô lớn.
- Tích hợp Project Agora: Hàn Quốc tham gia dự án thanh toán xuyên biên giới của BIS, sử dụng sổ cái thống nhất để kết nối CBDC, tiền gửi ngân hàng token hóa và stablecoin. Đây là nỗ lực nhằm giảm chi phí và thời gian chuyển tiền quốc tế, vốn là điểm yếu của hệ thống SWIFT hiện tại.
“Đây là lý do điều này chưa được định giá đúng bởi cộng đồng crypto toàn cầu” – Tôi nhận thấy giới đầu tư vẫn tập trung vào các token Layer 1 trong khi bỏ qua tác động cấu trúc của chính sách này đối với toàn bộ hệ sinh thái. “Hệ số tương quan ở đây thật đáng chú ý”: khi một chính phủ quyết định ôm trọn cả CBDC, stablecoin và token hóa trái phiếu, nó đang tạo ra một hạ tầng thanh toán kỹ thuật số hoàn chỉnh mà không một dự án tư nhân nào có thể sánh được về quy mô và độ tin cậy pháp lý.
Contrarian Tuy nhiên, góc nhìn phản trực giác mà tôi muốn đưa ra: kế hoạch này có thể biến Hàn Quốc thành một khu vườn có tường bao cao. Các yêu cầu KYC/AML chặt chẽ, dự trữ tập trung và blockchain được phép sẽ khiến stablecoin KRW chính thống khó có thể tương tác với các giao thức DeFi phi tập trung. Nói cách khác, thị trường sẽ phân mảnh: một dòng stablecoin “hợp pháp” dành cho thanh toán và tiết kiệm, và một dòng stablecoin “bất hợp pháp” (nhưng vẫn tồn tại trong bóng tối) dành cho đầu cơ và DeFi rủi ro cao. “Khi làn sóng thanh lý ập đến”, những nhà đầu tư bán lẻ Hàn Quốc thường là những người chịu thiệt hại nặng nhất, và quy định mới có thể vô tình đẩy họ vào những kênh giao dịch phi pháp.
Thêm vào đó, “báo cáo audit tiết lộ điều thú vị”: trong lịch sử, các dự án CBDC do chính phủ dẫn dắt thường chậm trễ và thất bại về mặt kỹ thuật. Độ phức tạp của việc tích hợp đồng thời CBDC, stablecoin tư nhân, token hóa trái phiếu và thanh toán xuyên biên giới là cực kỳ lớn. Chưa kể đến rủi ro chính trị khi chính quyền thay đổi có thể làm chệch hướng toàn bộ lộ trình.
Takeaway Vậy câu hỏi đặt ra: Liệu đây có phải là bước ngoặt đưa Hàn Quốc trở thành trung tâm tài sản kỹ thuật số hàng đầu châu Á, hay chỉ là một canh bạc tập trung hóa mà cuối cùng sẽ thất bại trước sức mạnh của các mạng lưới phi tập trung toàn cầu?
Câu trả lời phụ thuộc vào một yếu tố then chốt: khả năng dung hòa giữa kiểm soát nhà nước và tinh thần mở của crypto. Những nhà đầu tư thông minh đang theo dõi sát sao các văn bản chi tiết của Đạo luật Cơ bản về Tài sản Kỹ thuật số dự kiến được công bố vào tháng 7 tới. Đó sẽ là lúc thị trường phân định rõ ai thắng ai thua trong cuộc chơi này.
